广东伊之密精密机械股份有限公司（下称“伊之密”）近日在中国证监会网站披露了招股书，这是一家华泰联合证券保荐的企业，其财务数据与其第一大客户——上市公司鸿特精密（300176.SZ）存在明显矛盾，表现在伊之密的预收账款、应收账款与鸿特精密的预付账款金额完全不相符。

一位投行人士在接受记者采访时称，拟上市公司跟已上市公司的财务资料有明显矛盾，这种情况很少见，拟上市公司或有造假嫌疑，也表明投行的内核工作存在一定问题；另一方面，伊之密庞大的应收账款、存货以及在建工程，都让人怀疑其财务状况的真实性。

与客户财务数据相左

伊之密主要产品为高分子材料模压注射成型设备和轻合金模压成型设备，产品主要用于家用电器、汽车、3C产品、医疗器械、包装及航空航天等领域。

招股书显示，广东鸿特精密技术股份有限公司，即上市公司鸿特精密2013年成为了伊之密的第一大客户，鸿特精密主要从事设计、生产、销售铝合金精密压铸件、汽车零配件及通讯零配件等。2013年，鸿特精密向伊之密采购了12台压铸机，金额合计1825.64万元。截至2013年12月31日，上述12台压铸机已交货并安装调试完毕。

2013年末，作为主要客户，鸿特精密位居伊之密应收账款金额的第一位，金额为978.63万元，占应收账款比例达到了5.37%，而鸿特精密2013年年报显示，其对伊之密的预付账款为1153.37万元，两者并没有关联关系。

不过，伊之密招股书显示，2013年其前五大客户预收账款金额在255万~881万元，且其预收账款金额前五名的客户名单当中，并未出现鸿特精密，如此看来，伊之密对鸿特精密的预收账款低于255万元，但这与鸿特精密以预付方式购买的表述有一定矛盾。

一位资深投行项目经理向记者表示，预收账款和客户预付账款数额上应当是一致的，伊之密资产负债表上，对鸿特精密的是应收账款为978万元，而在鸿特精密则是预付账款为1153.37万元，如果鸿特精密数据没有问题的话，那么伊之密对鸿特精密应该有上千万等额的预收账款，而伊之密的预收账款名单显示对鸿特精密的预收账款是低于255万元。

华南券商投行业务高管认为，一家公司对同一个客户同时有预收账款和应收账款是可能的，不过一般的企业会直接相互扣减后按净额处理，而按照伊之密的招股书称销售额只有1800多万元，两者分开处理的可能性不大，这也凸显了两者财务数据的潜在矛盾；而另外一种可能是一些公司会把预收账款划分到“其他流动资产”当中。

不过伊之密招股书的资产负债表显示，“其他流动资产”数额为零；上述投行业务高管认为，这可能反映了保荐人在内核方面存在一定问题；现在的银行转账汇款速度很快，如果用未达账项来解释也说不过去。

应收账款、存货数额巨大

除了上述跟上市公司财务数据有较大矛盾以外，对伊之密来说，其应收账款、存货、在建工程数额的巨大也让人担忧。

2011年~2013年末伊之密的应收账款净额分别为9169.29万元、13907.63万元及17211.34万元，占流动资产的比例分别为19.38%、26.45%及27.81%。

招股书解释，公司应收账款2012年末较2011年末的增幅为51.68%，同期营业收入增幅为12.26%，应收账款的增幅超过营业收入的增幅，主要原因为公司客户数量较多，受2012年宏观经济环境的影响，部分客户付款速度放缓，引致2012年末公司应收账款余额大幅增加。

2011年~2013年，伊之密存货余额分别为26226.82万元、23491.42万元及28892.52万元，分别占公司同期流动资产的55.44%、44.68%及46.68%。伊之密解释称，存货余额较大主要是由公司产品的特性和生产模式决定。公司产品主要为定制型产品，单位价值较大，生产销售周期较长，从原材料、外购部件购进，到组织加工、装配，发货，再到安装调试，实现销售，历时2~8个月左右，导致存货特别是在产品总量价值较高。

2011年~2013年，公司在建工程余额分别5733.26万元、9426.34万元和17953.86万元。招股书解释称，报告期内，公司在建工程余额增幅较快，主要原因系公司为争取市场机遇、扩大市场份额，以自有资金先期投入本次发行募集资金投资项目“注塑机和压铸机生产基地项目”以及苏州伊之密基础工程建设所致。截至2013年末，“注塑机和压铸机生产基地项目”在建工程余额为11535万元，苏州伊之密基础工程建设在建工程余额为4647.96万元。

有注册会计师认为，应收账款高企，使得虚增收入可能性增大；而巨大数额的存货，以及大量的在建工程，都可以作为隐藏大量成本费用的科目，这都使得伊之密粉饰业绩的嫌疑更大。